Обратные слияния в Китае в начале 21 века - Early 21st-century Chinese reverse mergers - Wikipedia

Доска фондового рынка и ежедневные изменения цен акций

Китайские обратные слияния в пределах Соединенные Штаты отвечают за 85% всех обратных слияний за рубежом на раннем этапе 21-го века.[1] Обратное слияние, также известное как обратное поглощение, когда частная компания приобретает публично торгуемую фирму или "подставная компания "который имеет практически нулевое значение на зарегистрированном фондовая биржа.[2]

Ценные бумаги подставной компании с момента бездействия не зарегистрированы в Закон о фондовых биржах 1934 г., где сделки по вторичный рынок контролируются.[3] Обратные слияния в Рынки США и других странах произошли в прошлом, но большая волна Китайские компании вышел на сцену в начале 2000-х.

В начале 21 века Китай все еще был известен как развивающаяся страна с населением около 1,26 миллиарда человек.[4] С ошеломляющим населением и подавляющим большинством государственные предприятия становление приватизирован к началу 2000-х годов Китай был готов к существенному экономическая реформа и рост.

Для того, чтобы китайские компании могли расширяться и иметь возможность обеспечить дальнейшие финансовые капиталовложение, компании искали IPO на Шэньчжэнь или же Шанхай рынки. При поиске этих IPO на китайском рынке длительный и гораздо более строгий китайский процесс потенциально может занять до двух с половиной лет при скорости листинга 10 компаний в месяц.[5]

Рассуждение

Доступ к финансированию

Частные китайские фирмы, стремящиеся к расширению и привлечению капиталовложений, могли привлекать только частные формы беспристрастность через частные инвесторы, венчурные капиталисты и т. д. Компания с публичным статусом на бирже США предоставит им возможность доступа к гораздо более крупным пулам государственных инвестиций и выход на рынок США. рынки капитала. Листинг на бирже США также повысит доверие к компаниям, поскольку инвесторам будет казаться, что компании соблюдают требования США. корпоративное управление стандарты.[6]

Легкость получения публичного статуса

Процесс получения публичного статуса посредством обратного слияния намного быстрее, чем при IPO, и обычно занимает примерно 6 месяцев вместо лет.[2] Ускоренный процесс также помогает компании сократить многие расходы и избежать комиссии за андеррайтинг инвестиционный банк который связан с процедурой IPO. Поскольку Китайское правительство не позволяет SEC контролировать эти предприятия, они могут развиваться относительно беспрепятственно.[6]

Вовремя Великая рецессия

Экономический бум Китая

Резкий рост Китая в начале 21 века, измеряемый по валовому внутреннему продукту (ВВП)

После финансовый кризис распространилась из США в Китай, Китай одним из первых внедрил экономический стимул планируют привлечь дополнительные инвестиции за счет больших объемов государственные расходы который назывался посевное финансирование. План был ориентирован на крупные производственные проекты и проекты гражданской инфраструктуры, все с конечной целью восстановления роста в условиях замедления. экспорт. Китай одобрил субсидии и увеличение кредита, которое стимулировало частные инвестиции, показывая, что страна была готова меньше полагаться на участие государства в стимулировании роста.[7]

Инвестиции за границу

После всплеска обратных слияний в Китае в 2012 году было установлено, что на биржах США торгуется более 300 китайских компаний, зарегистрированных в США.[3] Поскольку продажи и прибыль все еще растут, в то время как в большинстве других мест в мире наблюдается замедление, инвесторы увидели возможности в этих простых для покупки акциях. Поскольку рост в Китае обусловлен пакетом экономических стимулов, прибыльный стартапы происходящий из материковый Китай было трудно инвестировать из-за ограничений для иностранцев, которые могли инвестировать в Китай А-акции и сложный процесс их получения через Квалифицированный иностранный институциональный инвестор система.[8] Листинг на действующих фондовых биржах США предоставил иностранным инвесторам легкую возможность приобрести акции перспективных компаний, в которых они наблюдали рост в секторе развивающихся рынков.

Регулирование, мошенничество и волатильность курса акций

Регулирование и законы о конфиденциальности

Печать Комиссии по ценным бумагам и биржам США

Подавляющая основная причина того, почему такой большой приток китайских компаний смог легко выйти на рынки Соединенных Штатов посредством этих обратных слияний, заключается в том, что регулирующие органы США не могут расследовать и контролировать эти компании под федеральным управлением Китая.

Что касается Китая, то эти компании, зарегистрированные на биржах США, а не на китайских биржах, мало стимулируют китайские регулирующие органы контролировать действия этих фирм из-за местоположения биржи. Для этих компаний их аудиты являются источником разногласий между правительствами США и Китая. Бухгалтерская фирма из США не может официально открыть офис в Китае, поэтому они ведут бизнес через иностранный филиал под прикрытием многонациональное предприятие.

Примером сложной системы зарубежных филиалов является бухгалтерская фирма в США. Deloitte Touche когда их попросили продемонстрировать аудиты Шанхай филиал Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC). Делойт была ограничена китайскими законами о тайне при проведении аудиторских проверок и не захотела. Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая и Совет по надзору за государственным бухгалтерским учетом работают над соглашением о более строгом надзоре за этими китайскими компаниями по обратному слиянию. Даже после обсуждения соглашения Комиссия по ценным бумагам и биржам ужесточает предварительные условия, необходимые для того, чтобы компания добилась публичного статуса посредством обратного слияния.[3]

Мошенничество

Поскольку китайские компании получили доступ к рынкам США в результате этих обратных слияний, большинство из них стремились быстро заработать выгода. Чтобы компании выглядели более привлекательными для потенциальных инвесторов, компании сильно завышали доход цифры, завышенные ресурсы холдингов, заявленных клиентов и сотрудников, которые не существовали, а также другие ошибочные методы ведения бизнеса в отношении корпоративное управление это легко могло бы ввести инвесторов в заблуждение.[3][6]

Практика мошенничество в этих компаниях была система, питавшаяся от высшего руководства и распространяющаяся по компаниям, с пониманием того, что цель состояла в том, чтобы обмануть и получить большую прибыль. В недавних исследованиях последствий обратных слияний в Китае Чарльз Ли и его коллеги предположили, что в своем исследовании бухгалтерское мошенничество Эти китайские компании обратного слияния (CRM) были настолько глубокими, что они не могли выявить мошенничество, глядя на данные за три года с даты первоначального публичного листинга. Дальнейшие исследования показывают, что более 150 китайских компаний по обратному слиянию на фондовых биржах США применяют неэтичные / мошеннические методы ведения бизнеса и бухгалтерского учета.[1]

Волатильность курса акций

Для инвесторов, которые столкнулись с негативными новостями и обвинениями, окружавшими CRM-компании, их недоверие стало причиной больших потерь и нестабильности цен на эти акции. Китайские компании, осуществляющие обратное слияние, по состоянию на 2011 год продемонстрировали снижение стоимости акций почти на 50%.[3] Одно исследование, опубликованное в China Journal of Accounting Research, показало, что для компаний CRM, в которых мошенничество было потенциально очевидным, их цены на акции Пост-обвинения были крайне скудными, и ни одна из компаний не смогла восстановиться до уровня цен, наблюдавшегося до предъявления обвинений. 63,7% имели продолжающееся падение цен, и только четыре наблюдаемых фирмы даже превысили 70% прежней стоимости акций.[9] Наглядный пример волатильности курса акций этих компаний можно найти с Зеленое сельское хозяйство Китая (CGA), где после отчета J Capital Research, в котором компания обвиняется в мошенничестве из-за манипуляций с реальной стоимостью компании, цена акций CGA упала на 10% в день публикации отчета и упала с начальных 9,05 доллара до 4,45 доллара. .[3]

Информирование о нарушениях и короткие продажи

По мере того, как проблемы в этих CRM-компаниях начали появляться, ряд информаторы и обвинители были видными, в основном инвестиционными институтами, исследовательскими группами и отдельными аналитиками. Выступили десять инвестиционных институтов, в том числе Absaroka Capital Management,[10] GeoInvesting и Kerrisdale Capital. Исследовательские группы в совокупности выдвинули 35 обвинений, в том числе Glaucus Research Group, International Financial Research & Association, Исследование мутных вод, Исследование вариантов просмотра, Цитрон Исследования, и Lucas McGee Research. Десять обвинений поступило от отдельных аналитиков. Было отмечено, что с 2010 по 2011 год 62 CRM были обвинены в мошенничестве со стороны этих возможных коротких продавцов.

Короткая продажа

С намерением выявить недостоверную финансовую отчетность от имени CRM-компаний, информаторы начали агрессивно сокращать их. Их основной целью при исследовании этих компаний было выявить подозрительно высокие темпы роста как дебиторской задолженности, так и доходов и прибыли. Это было особенно распространено при сравнении этих показателей с показателями отраслевых конкурентов того периода и прошлой финансовой истории компании. Отсутствие строгого внутреннего контроля со стороны высшего руководства, ниже стандартного аудиторские отчеты, а также низкий уровень управленческих пакетов акций этих CRM сделали их мишенью для коротких продаж, желающих провести финансовые расследования.[9]

Юридические и финансовые последствия

Обвинения 62 CRM-компаний в коротких продажах и мошенничестве в 2010-2011 годах привели к снижению стоимости капитала CRM в целом почти на 50%.[9] Взгляд на 12-месячный индекс производительности Bloomberg показывает, что около 80 цен на акции CRM достигли пика в ноябре 2010 года и составили около 200, а затем резко упали до уровня ниже 100 к концу года.

В течение этого интенсивного периода обвинений в мошенничестве со стороны коротких продавцов SEC в 2011 году на законных основаниях исключила из листинга или приостановила торговлю более чем 20 CRM-компаниями.[3][1] Постоянная негативная огласка обвиняемых CRM-компаний также отрицательно сказалась на котировках акций как аккредитованных CRM-компаний, так и китайских IPO. В результате остановки торговли и исключения из списка различных CRM-фирм в 2010-2011 годах все китайские компании, зарегистрированные в США (как IPO, так и CRM), потеряли примерно 72% рыночная капитализация.[2] Что касается юридических последствий, связанных с CRM-компаниями, SEC написала уведомление, в котором подчеркивается потенциальная опасность для инвесторов, связанная с инвестированием в CRM. В уведомлении также объяснялись причины исключения из списка или прекращения торговли фирм, которые в то время были недавно расследованы. Исследование, проведенное в China Journal of Accounting Research, показало, что из 37 исков, инициированных юридическими фирмами, было только 7 урегулированных дел, по которым был вынесен вердикт, и 20 нерешенных дел без окончательных вердиктов.[9]

Рекомендации

  1. ^ а б c Ли, Чарльз М.К., Ли, Кевин К. и Чжан Ран. (2014) Shell Games: токсичны ли китайские фирмы, занимающиеся обратным слиянием, по своей природе?. Рабочий документ Стэнфордской высшей школы бизнеса № 3063. Доступен по адресу: https://www.gsb.stanford.edu/faculty-research/working-papers/shell-games-are-chinese-reverse-merger-firms-inherently-toxic
  2. ^ а б c DuVal, Charles W .; Куиллиам, Уилл (июль 2015 г.). «Исследование китайских обратных слияний на рынках капитала США». GSTF Journal on Business Review (GBR). 4 (1). Дои:10.7603 / s40706-015-0014-5. ISSN  2251-2888.
  3. ^ а б c d е ж грамм Ланг, Бретань; Макгоуэн, Джон Р. (декабрь 2013 г.). "Китайские обратные слияния: мошенничество в бухгалтерском учете и обвал цен на акции" (PDF). Журнал судебной экспертизы и следственного учета. 5: 175–192.
  4. ^ «Население и развитие Китая в 21 веке». www.fmprc.gov.cn. Получено 2018-11-03.
  5. ^ Баррето, Эльцио. «Преодоление тупика IPO: китайские компании начинают понимать…» НАС. Получено 2018-11-03.
  6. ^ а б c Бу, Qingxiu (2013) "Китайские компании обратного слияния (RMC): переоценка: многообещающие, но сложные", Journal of International Business and Law: Vol. 12: Вып. 1, статья 3. Доступно по адресу: http://scholarlycommons.law.hofstra.edu/jibl/vol12/iss1/3
  7. ^ «Поддержка инфраструктуры Китая в рамках платформы ИНФРА» (PDF). Всемирный банк. Июнь 2010 г.. Получено 3 ноября, 2018.
  8. ^ Персонал, Investopedia (26 сентября 2007 г.). «А-акции». Инвестопедия. Получено 2018-11-03.
  9. ^ а б c d Лю, Honqi; Сюй, Нан; Е, Цзяньминь (01.06.2015). «Обвинения продавцов в короткой позиции против обратных слияний в Китае: информационная аналитика или ассоциативная вина?». Китайский журнал бухгалтерских исследований. 8 (2): 111–131. Дои:10.1016 / j.cjar.2015.02.002. ISSN  1755-3091.
  10. ^ "LIWA | Absaroka Capital Management, LLC". Получено 2019-02-04.